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Mysteel解读:美联储加息对铜价的影响

发表时间: 2022-06-22

  《求是》杂志发表习总书记重要文章《不断做强做,自1990年7月13日以来,美联储实行了5次加息周期。而从2008年12月,为解决0利率给货币政策带来的局限性,美联储首次采用区间利率并延续至今。

  6月16日凌晨,美联储宣布大幅加息75bp,而上一次加息75bp发生在1994年11月15日。无独有偶,1994年12月11日,俄车战争全面爆发。届时,美国CPI同比录得2.6%,整体处于震荡上行区间;沪铜价格由1994年10月5日的24580元/吨上涨至1994年11月15日的27800元/吨,涨幅约13.1%。

  从货币政策角度来看,“内松外紧”延续。而货币政策分化分别在1997-2000(内松外紧)、2009-2011(内紧外松)、2015-2018(内松外紧)分别出现过分化现象。而在这三个时间段中,沪铜主力合约价格的涨跌幅分别为-11.6%、123.14%、7.23%。

  1:从宏观来看。而目前海外通胀高企,内部通胀初显。而从2010年至今的数据中我们发现,铜价月均走势于美国CPI同比走势的相关性高达0.72,高通胀对铜价形成了支撑。

  2:成本端存在底部支撑。铜精矿价格已有2022年1月4日的12443元/吨上涨至2022年6月15日的13118元/吨,涨幅约5.43%,截至6月16日,电解铜冶炼理论利润已亏损约553元/吨。但受益于硫酸、黄金等副产品价格高位,铜冶炼利润仍相对可观。

  3:而从基本面来看。4月电解铜表观消费量约136.18万吨,同比回落7.34%。5月疫情影响略有缓和,但消费淡季影响下,消费端难有明显起色,预计表观消费量在134万吨左右,同比回落2.17%,回落幅度放缓。具体来看:

  电网:电网投资累计值同比增速由3月的15.1%大幅回落至4月的4.7%。而5月在疫情持续影响下,电网投资或难有明显回暖,预计同比增幅约在5%左右。

  空调:4月空调产量2279万台,而在出口持续回落,内需低迷影响下,预计5月空调产量约在2180万台左右,同比回落约1.13%。

  库存方面:在弱现实影响下,中国电解铜现货库存由5月30日的7.05万吨增加至6月9日的8.89万吨,增幅约26.1%。

  整体来看,疫情对需求端的影响力度大于供给端,导致库存持续增加。基本面利空叠美联储加息或是近期铜价回落的主要原因。

  首先,从目前美国通胀水平及美联储公布的通胀目标来看,本轮加息或仍有450bp的空间,从历次美联储加息对铜价的影响来看,铜价均在短期内维持了原有的走势。

  其次,中国是目前全球最主要的铜消费市场,因此从国内来看,“稳增长”是目前市场信心的源泉。5月制造业PMI指数录得49.6,较4月的47.4回升2.2个百分点,仍处于荣枯线下方,但复苏迹象已经显现。虽然在诸多阻力下,需求端复苏的力度和速度不尽人意,但只要“希望“的方向明确,剩下的就只是旅途长短的问题。

  最后,从价格结构来看,市场价格理论上应该等于成本+利润。而利润的高度取决于供需的强弱。目前来看,弱现实背景下,电解铜冶炼直接利润已经为负。成本方面,据 ICG统计,2015-2020年间,全球铜精矿供给持续回落,虽然2021年铜精矿供给总计约2115万吨,同比增加约2.39,但存在一定的基数效应。而在全球经济下行压力背景下,2022年全球铜精矿供给大幅增加可能性较低,预计铜精矿价格持稳,成本端存在支撑。



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